一文看懂芒果TV上市路!快乐的“大本营”芒果TV要上市啦!

作者:众视媒体 来源: 众视媒体 2018-06-26 16:26 阅读(

  导读:近日,快乐购重大资产重组正式获批通过,湖南广电旗下快乐阳光(即芒果TV)、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视和芒果娱乐五家公司整体作价115亿打包注入快乐购,标志着芒果TV正式成为国内A股首家国有控股的视频平台。

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  实施此次收购的“快乐购”原先是由湖南台和湖南广播影视集团发起设立,后在2015年1月深交所上市,成为国内首家A股上市的家庭电视购物企业。2017年4月开始,快乐购启动重大重组,拟整合快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐5家标的,形成芒果传媒“内容+平台+服务”的新媒体布局。

  由于快乐购的第一大股东是湖南广播电视台全资子公司芒果传媒,而注入的五家公司实际控制人也是芒果传媒,所以交易完成后,芒果传媒的控股股东不会发生改变,湖南台依然会是此次收购之后的实际控制人。

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  此次收购,“快乐购”将全部收购五家公司,即快乐阳光(芒果TV)、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐,交易金额分别为95.30亿元、5.08亿元、5.03亿元、5.41亿元和4.68亿元。也就是说,本次收购的实际意义是完成快乐阳光(即芒果TV)的借壳上市。而此次收购的方式则以发行股份的形式,即以19.61元/股发行5.89亿股,总计115亿资金,完成对快乐阳光(即芒果TV)95.3亿元的注资。

  原先“快乐购”的主营业务为电视购业务,由于受到行业竞争、互联网融合的影响,导致整个公司业绩波动较大,2017年实现收入29.84亿元,同比下降7%。同时相比2014年毛利率及净利率都有所下降。考虑到快乐购原有业务净利空间及高PE,注资之后的芒果属性及内容特色及芒果本身出色的业绩报告,方正证券给出了“推荐”评级。

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  在标的业绩的统计中,能够发现,快乐阳光(即芒果TV),大大超出承诺业绩的预期,2016年虽仍处在6.94亿元亏损状态,但2017年实现4.9亿元的盈收,这在整个成本高居不下的数字视频领域是非常罕见的。

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  快乐阳光(芒果TV)17年实现营收33.85亿、净利4.89亿(实现率116%),其中广告收入13.3亿(YOY65%)、会员收入3.9亿(YOY126%)、内容运营收入9.9亿(YOY119%)、运营商收入6.1亿(YOY99%)

  在未来收入的判断中,新芒果TV的业务组成被认为主要由三部分组成,即广告+版权分销+会员付费。广告收入仍然是目前的核心收入,可能会占到总收入的50%。而根据2017年的数据,会员付费的收入比例(25%)超过版权分销(23%)。预计,会员付费收入规模将高速增长,从2012-2016年从4亿元增至121亿元(CAGR135%),预测2022年将达到730亿元。(2016-2022年CAGR35%)。若内容质量稳中有升、持续满足会员预期,相应地会员定价具备提价空间,Netflix最便宜套餐约50元/月,定价差距与内容创作水平、用户消费能力等相关。

  另外,快乐阳光运营商业务主要包括:IPTV、OTT 业务及电信移动增值业务。

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  自2010年三网融合政策推行以来,IPTV 业务和OTT业务已成为电信运营商核心业务之一。同时,伴随有线网络近年来的技术环境与业务模式升级,DVB+OTT 日益成为有线电视运营商新的业务增长点。2017年实现IPTV/OTT业务收入4.4亿元(YoY136%)。

  在湖南省内,快乐阳光重点以湖南IPTV 为核心,按用户数收取基本服务费和增值点播业务费。湖南外,快乐阳光主要就付费点播增值业务进行收费,截至2017年底,快乐阳光与运营商合作的OTT、IPTV业务已进入超过30个省、直辖市及自治区。

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  在成本上,视频平台的成本主要集中在内容成本与带宽成本,头部版权支出持续增加,带宽成本占收入的比例预计下降。据艺恩数据,10%的头部内容承担了85%的流量,爱奇艺内容成本分别为126亿,2018年优酷版权预算大约300亿,腾讯视频约为250亿,而芒果TV作为传统电视台下属的视频平台,自制+湖南台+外购的方案,最大化了其版权价值,版权成本显然低了很多2015-2017年分别为8.5亿、3.8亿、10.1亿。

  网站流量增加,但云CDN定价下降,视频网站的带宽成本有望得到有效控制,占收入的比例预计下降。芒果TV,2015-2017年技术成本占互联网视频业务收入的比例分别为70%、63%、26%。

  芒果TV自2015年开始就已经规划其在新三板上的长跑,终于在今天跑完了3年的上市艰难路,方正证券的研报本身比较长,就不一一拆解解读,但表达的思想是,网络视听用户的付费意愿正在上升,芒果TV拥有在行业中最多元化的盈利模式,以及最合理的成本支出结构。

  芒果TV的核心竞争力在于5点:一,差异化的用户(年轻、女性、都市);二,独特的内容(芒果独播&自制+订制合作-打造S级网综);三,一云多屏的终端覆盖;四、一流的只做团队(共享湖南广电体系制作人才)。2017年,整个芒果TV的收入也用实际行动证明了,视频平台也是可以做到盈利的。在此,让我们再次恭喜芒果TV,忙忙上市路,终修成正果。

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